הפוסט הכי ארוך ומפורט שכתבתי בשנים האחרונות לדעתי 🙂
אני בטוח שכל מי שמתעניין לקחת חלק כלשהו
בין אם כמשקיע או כסוחר בשוק ההון חייב לקרוא את הפוסט בקשב רב..
לפני שאגש לעניין חשוב לי להבהיר בפניכם כמה דברים:
1. אני סוחר מומנטום לא משקיע ערך לכן ההסתכלות שלי היא בהתאם, אני לא נכנס לשורטים או לונגים במניות ותעודות
בכובע של משקיע לשנים קדימה אלא יותר ברמה של ימים ספורים ולפעמים שבועות בודדים כדי לרכב על גלים
של תנועה במניות או תעודות סל רגילות או ממונפות או חוזים.
*
*
2. התחזית כשמה כן היא, תחזית, לא נבואה ולא משהו בסגנון..
התחזית מסתכלת על חלקים בפאזל המאקרו כלכלי ומניחה שאם יתקיים 1,2,3 אז יקרה 4,5,6
בכל שלב שהדברים לא מנגנים לפי התחזית יש לעצור ולבצע התאמות שכן דינמקות בשוק משתנות
וקורלציות בין נכסים שונים.בתור סוחר מומנטום הדברים בכל מקרה דינמיים מאוד
שכן יש מעקב צמוד אחרי דוחות, הודעות מאקרו וכו' כך שבכל מקרה ההתאמה נעשית תוך כדי תנועה.
**********************************************************
נתחיל..
הבעיות הגדולות של השוק (מהכבד אל הקל איך שאני רואה את זה לפחות):
*1. אינפלציה גבוהה עדיין ברמה שנתית
אמנם ב 5 חודשים האחרונים יש ירידה משמעותית אך צריך לראות האם מגמה זו תימשך.
אינפלציה היא למעשה התייקרות של סל המוצרים והשירותים ועל כן שוחקת את ערך הכסף שלנו.
ככל שהאינפלציה עולה או נשארת גבוהה זה יהיה היעד מספר 1 של הפד, להוריד אותה..
והוא לא יהסס לזרוק את שוק ההון מתחת לגלגלי האוטובוס כדי לעשות זאת.
עליית מחירים יוצרת שחיקה אגרסיבית של הכסף שזהו אחד הדברים הכי גרועים לכלכלה אם לא הגרוע שבהם.
*
*
*
2. ריביות גבוהות – הפד העלה ריבית בשנת 2022 וצפוי להמשיך להעלות עוד טיפ טיפה לפני שיעצור, לפחות נכון לעכשיו.
עליית הריבית מייקרת את עלות הכסף והמימון ועל כן המשכנתאות מתייקרות, הלוואות ועוד..
חלק לא מבוטל מכסף הפנוי של אנשים ועסקים בסוף החודש (אם נשאר כזה)
הולך טובת התשלום על המשכנתא או ההלוואה שהתייקרו.
זה כמובן מקשה על אנשים ועסקים להתפתח ולצמוח, לגייס עובדים וכו'.. עד 2022 היה ניתן להתמנף על כסף זול.
זה היה בעבר וכעת נראה שתקופה זו מאחורינו ולפחות בשנה שנתיים הקרובות נראה את הריביות באזורים האלו
(הכל כמובן יצטרך להיבחן בהמשך הדרך לפי הנתונים שנקבל).
*
*
*
3. מאזן הפד, הסוס הטרויאני במערכת –
ב 2008-2009 התחילו להזרים כסף לשוק (QE) עם ההקלה הכמותית, למעשה עד כה לא נוסה בעבר שום דבר שכזה
וזה מוגדר על ידי רבים כניסוי הכלכלי הגדול בהיסטוריה.
בסביבה של ריבית 0 ואינפלציה בשליטה (2-3 אחוז בשנה) הפד היה יכול להמשיך כמה שהוא רוצה וכך עשה,
עד 2020 הזרים לשווקים 4 טריליון דולר ובקורונה הזרים עוד 4 טריליון
(רק שנבין, כל מה שהזרים בין 2008-2009 ל 2020, הכפיל את עצמו רק בקורונה מה שעזר מאוד לשוק המניות לעלות).
מאזן הפד הגיע בשיא שלו לאזור ה 9 טריליון דולר.
הפד נחוש לצמצם את המאזן שכן החוב של ארצות הברית הולך ומתייקר
ואחת החששות שיהיה קשה מאוד בהמשך לשרת את החוב ואת הריביות שעלו.
הפד התחיל במהלכים של צמצום המאזן אך זה טיפה בים
וכעת המאזן עומד על 8.5 טרילון דולר לפי העדכון האחרון באתר הפד מ 27.12.2022.
(מי שרוצה להציץ שם מוזמן לרשום בגוגל FED BALANCE SHEET וללחוץ על הקישור לאתר הפד זה יביא אותכם לגרף).
כדי לצמצם את המאזן הפד צריך לבצע פעולות אגרסיביות ברובן בשוק האג"ח מה שיוצר לו בעיה כי אם הוא מוכר חזרה אג"חים
ומצמצם מאזן הוא למעשה מוריד את מחיר האג"ח מה שמעלה את התשואה שלו מה שמייקר את החוב.
בקיצור, מעגל שכרגע קשה לראות איך הפד יוצא ממנו.
אם בעבר היו את כוחות השוק שגורמים לכלכלה להתיישר ולצמוח בהמשך כאן יש לנו סוס טרויאני במערכת
שכן מסתובב המון כסף זול שהוזרם לשוק במרוצת השנים,
מה שיוצר עיוות כלשהו במערכת מה שלא היה במשברים קודמים ומכביד עוד על התאוששות השוק.
*
*
*
4. מיתון בדרך? צמיחה בסימן שאלה –
רובן המוחלט של התחזיות קדימה של החברות הגדולות על מספרים חד ספרתיים
וכרגע לפחות נראה שלא כל כך מהר התמונה תשתנה.
ההיגיון הבריא אומר שבזמנים של כסף זול היה קל לחברות לצמוח כי לצרכנים היה כסף לקנות,
אנחנו לקראת תקופה לא מבוטלת (כנראה) שהמצב עשוי להיות הפוך 180 מעלות..
אז האם החברות יצליחו להמשיך לצמוח באחוז חד ספרתי?
אולי בכלל נראה האטה משמע היעדר צמיחה (ירידה בהכנסות וברווחיות..)?
זה כמובן ישפיע על כך מערך התמחורים..
הרי אם חברה מסויימת עוברת מצמיחה (אפילו חד ספרתית) להאטה משמע ירידה בהכנסות וברווחיות לשנה שנתיים או מי יודע כמה..
גם התמחור של השוק צפוי להשתנות בחדות.
לדוגמא:האם הגיוני שמנייה כמו APPL תיסחר לפי מכפיל רווח של 20 (משמע ייקח לה 20 שנה להרוויח את שווי השוק שלה)
אם היא צפויה לרדת כל שנה ב 10% בהכנסות וברווחים בשנים הקרובות? (אני לא יודע את זה כן? רק נותן דוגמא להמחשה..).
כנראה שלא, יותר סביר שמקרה הזה אפילו מכפיל 10 יהיה יקר עבורה (שוב, זו דעתי ואיך שאני מנתח את הדברים),
ו אפל זו החברה הכי גדולה בשוק.הדוגמא שנתתי כרגע אם תתממש אומרת שמניית APPL עוד עשויה להיחתך ב 50%
במידה ובאמת תרד משמעותית בשנים הבאות בהכנסות וברווחיות,
בטח במקביל לריביות גבוהות וסביבת אינפלציה לא יציבה.
*
*
*
5. שער הדולר מתחזק ושוחק את רווחי החברות-
שערי המטבע שמתחזק בשנה פלוס האחרונות משפיעים ישירות על רווחי החברות
כאשר למעשה כל חברה גלובלית נפגעת מעלייה שער הדולר אל מול שאר המטבעות ולהיפך
(אגב חלק מהאופטימיות הזהירה לעונת הדוחות הקרובה נובעת מכך שברבעון האחרון
שער הדולר ירד ב 10% לערך מול שאר המטבעות).
ברמה שנתית השער עדיין מאוד גבוה. גם כאן ההשפעה היא לכאן ולכאן, ככל שיתחזק, לא טוב לוול סטריט,
ככל שייחלש, טוב לחברות בוול סטריט.
*
*
*
6. שוק האג"ח – יש חלופה
תשואת אג"ח ארצות הברית לתקופות השונות מגיעה לשיאים שלא ראינו שנים רבות ויוצרת חלופה איכותית לשוק המניות.
דוגמא:
מצד אחד, על פני עשרות שנים מדד ה S&P500 יודע לתת סביב 7% שנתי (אל תתפסו אותי על הפינצטה, פחות או יותר)
במידה ונשארתם לכל התקופה (כי כמובן שיש גם שנים של ירידות) משמע עם הסיכוי מגיע הסיכון של חשיפה לירידות..
מצד שני, אם משקיע היום יכול לשים את הכסף שלו ל 10 שנים באג"ח ארצות הברית
ויקבל כל שנה תשואה של 3.88% מובטחת ב 99.99% (אלא אם כן הוא חושב שממשלת ארצות הברית תפשוט רגל
ולא תשלם לו את מה שהתחייבה מה שאומר שבפועל אין וול סטריט ואין בורסה כי אין אמון וזה תרחיש שלא רואה אותו קורה)
אם יחזיק את כל התקופה.
נוצרה חלופה אידיאלית.
באג"ח שנתיים אפילו אפשר לקבל תשואה נכון להיום של 4.42% לשנה.
(זה מצב לא תקין ונקרא היפוך עקום התשואות כי מה שקורה שהמשקיעים צופים לחץ כבד על השוק במסגרת הזמן הזו
ולכן המחיר מקבל עיוות שלא אמור לקרות הרי אם סוגרים את הכסף ל 10 שנים אמורים לקבל ריבית יותר טובה).
הערת ביניים, אני מתייחס רק למחירים נומינליים לא למחיר ריאלי שמחשב גם את האינפלציה שהיא דינמית ומשתנה.
(למי שלא הבין את הכוונה אז רק מציין דוגמא:
אם יש אינפלציה שנתית של 10% ואני מקבל על הכסף שלי תשואה שנתית של 4% אז נומינלית, מספרית,
הרווחתי 4% תשואה אך ריאלית שזה בהתחשב באינפלציה הפסדתי למעשה 6%
כי התשואה שקיבלתי לא מפצה על האינפלציה ושחיקת ערך הכסף).
*
*
*
7. מלחמת רוסיה אוקראינה – הסוף יגיע בקרוב?
האמת שקשה לענות על השאלה הזו וכמובן שבטח מבחינה הומנית זה היה צריך להיות הסעיף הראשון
והלוואי והמלחמה הנוראית הזאת תסתיים בהקדם אך אם להיות ריאליים זה לא נראה כרגע באופק.
הסעיף הזה ממקום רק במקום השביעי כי בסופו של יום המלחמה גרמה בתחילת הדרך לעליות מחירים בהמון סחורות
אך רוב עלייית המחירים כבר התקזזה בחזרה (למשל הנפט חזר לאיפה שהיה לפני פרוץ המלחמה ועוד..).
בגזרת הכלכלה אין ספק שבעיקר רוסיה וגם אוקראינה חשובות לכלכלת העולם אך להערכתי ההשפעה היא לא כזו גדולה
כדי לשנות את הספינה לכיוון חיובי.משמע שמבחינתי גם אם מחר בבוקר המלחמה תסתיים (הלוואי..)
זה כמובן כן צפוי לתת רוח גבית לשוק אך ברמה הפרקטית אני לא רואה את כל הסעיפים שמניתי למעלה
מתיישרים לטובת כלכלה בריאה וסיום השוק הדובי
ולכן בסופו של יום צופה שגם אם יקרה ההשפעה תתפוגג תוך כמה ימים עד שבועות.
****************************************************************
עד כאן הבעיות הגדולות של השוק.
בהיבט החיובי לגבי שוק המניות פשוט צריך לעקוב ולראות האם תהיה תמונה שונה מהמתואר בסעיפים מעלה.
אז מה כן יהיה חיובי לשוק ועשוי לתת לו דלק לעליות משמעותיות?
1. פתרון בגזרת האינפלציה משמע לראות שהאינפלציה מתיישרת תוך חצי שנה לאזורי 2-3 אחוז ולא מרימה ראש חזרה.
2. ריביות שחוזרות למטה משמע הפד עושה פיבוט ומפחית חזרה את הריבית לרמה של 2-3 אחוז ומטה
(קשה לראות עוד השנה את הריביות חוזרת ל 0, לדעתי תרחיש כמעט לא אפשרי ברמת ההסתברות אך כמובן צריך לעקוב).
3. הפד מצליח להמשיך לצמצם את המאזן ללא עלייה משמעותית בתשואות האג"ח מה שיפחית את החוב
(עד כה צמצום המאזן השפיע כמעט באופן מיידי על ירידות בשווקים).
4. החברות הגדולות חוזרות לצמוח ומציגות תחזית אופטימית להמשך, לא חייב צמיחה מטורפת של 20-30 אחוז בשנה,
מספיק להראות כיוון חיובי ואזורי 10-15 אחוז שנתי ברווחיות והכנסות לדעתי עשויים לעשות את העבודה.
5. שער הדולר ממשיך להיחלש מה שיעזור לרווחי החברות לחזור לאן שהיו בעבר.
6. תשואות האג"ח חוזרות לרדת מה שיוריד את האופציה לחלופה אמיתית לשוק המניות.
7. מלחמת רוסיה אוקראינה מגיעה לסיום, העולם משקיע כסף בשיקום ורוסיה חוזרת להיות חלק מכלכלת העולם.
כמובן שלא הכל צריך לקרות ביחד אך בגדול אלו הבעיות הגדולות שיש לשוק והפתרונות האפשריים.
*
*
*
שורה תחתונה.. מה דעתי?
אז את דעתי האישית חלקתי רבות מתחילת 2022 ונכון לכעת דעתי לא השתנתה.
אני חושב ששנת 2023 תהיה שנה קשה לשוק, לפחות בחצי הראשון שלה.
כל הסעיפים שמניתי קודם בבעיות שיש לשוק, לא רואה כרגע פתרונות משמעותיים ולהיפך,
רואה העמקה של הקושי שיש לשוק ועל כן חושב שצפוי להיות עוד הרבה פחות טוב לפני שיהיה באמת טוב.
אם אני צריך לתת את זה במספרים אז הצפי הוא לעוד ירידה של 10-25 אחוז ב S&P 500
וירידות של עוד 20-35 אחוז בנסדק.
*
*
*
אני רוצה שוב לחדד, זו רק דעתי האישית ואיך שאני רואה את הדברים, דעה אחת מיני רבות אשר קיימות,
כל אחד שיעשה את המחקר שלו.
אני מזכיר גם שאני לא משקיע משמע אני לא מחזיק מניות ולא נכנס לשורטים לתקופות ארוכות
אלא יותר מתמקד בלרכב על גלים קצרים של מספר ימים עד שבועות.
ועדיין, ניתוח מאקרו והבנת התמונה המלאה הוא סופר קריטי וחשוב בעיניי גם לסוחר.
כמובן שכל שינוי בסעיפים שציינתי למעלה גם עשוי לשנות את התחזית האישית שלי, שוק ההון בסוף הוא דינמי.
אם אראה נתונים חיוביים אשר עשויים להשפיע מהותית ברמת המאקרו גם תחזית תשתנה ותעבור התאמות.
הדבר הכי גרוע לסוחר וגם למשקיע זה להיות ראש בקיר ולא גמיש מחשבתית כאשר יש נתונים חדשים אשר משנים את המשוואה.
מקווה שקיבלתם ערך🙂
